投資建議：首次覆蓋建議增持。預計2015-16年EPS為0.03、0.07港元。選取A股和港股的軟飲料、葡萄酒、食用油龍頭作為可比公司，采用分部估值法得到合理市值174億港幣，目標價6.22港元(25%空間)，對應2015年PS0.6倍，首次覆蓋給予增持評級。

　　公司為品牌資源豐富的中糧消費品龍頭。公司主營飲品、酒類、廚房食品及休閑食品業務，旗下有長城葡萄酒、福臨門食用油、中糧可口可樂、金帝巧克力等著名品牌。近期國企改革頂層方案有望出臺，公司作為中糧旗下消費品龍頭，國企改革有望提升其規模及盈利水平。

　　葡萄酒業務盈利水平有望持續改善。預計葡萄酒行業三公消費已基本被擠出，行業需求逐步企穩，未來將恢復平穩增長。2013年起公司葡萄酒轉型大眾消費，2014年收入、銷量提升17%、28%，通過加強成本管控、提高費用投放效率，分部虧損大幅降低至1.2億港元。目前長城葡萄酒經銷商庫存水平為2-3個月，較為合理。2015年公司將持續加強成本和費用管理，葡萄酒盈利有望繼續改善。

　　食用油受益成本下降，盈利有望繼續改善。2014年我國食用植物油消費量增2%，行業收入、利潤增長3%、-11%，增速放緩。豆油長期供大于求、庫存高企，使價格處于低位。2014年國內各龍頭包括公司兩度下調食用油產品價格，公司食用油收入下降9%，但毛利率提升3.4pct，助廚房食品業務成功扭虧為盈，實現EBIT2900萬港幣。預計2015年豆油價格仍將處低位，且公司將繼續向一線高毛利油種升級轉換，有助廚房食品業務盈利繼續改善。

　　飲品業務、休閑食品業務。飲品業務面臨競爭加劇，但預計仍可實現平穩發展;休閑食品行業競爭持續加劇，若持續虧損公司有望剝離。

　　核心風險：軟飲料行業競爭加劇;盈利水平恢復低于預期更多相關信息，還請您繼續關注我們的官方網站，環球糧機網 http://www.jpdesign.cn/