事件：西王食品強勢漲停，股價達到19.60元，再創歷史新高，年初至今累計漲幅已達142%。

　　西王目前來看仍具有極大的上漲彈性，除了食用油主業業績反轉外，未來還有望在鹽改和電商布局方面實現突破，再次上調公司年內目標價至29.7元，重申“買入”。

　　(1)公司主業食用油業務營銷改善明顯，一季報已經驗證我們業績反轉的判斷，二季度雖然是食用油消費淡季，公司也沒有投入太多營銷資源，但根據我們草根調研顯示，公司仍然保持了穩健增長，預計4-5月小包裝銷量1.5萬噸左右，去年同期為1.1-1.2萬噸，同比增長30%左右，考慮下半年旺季銷售提速，全年實現銷量40%增長是大概率事件。

　　(2)展望未來，公司品類擴張空間大，同時我們預計公司還可能在鹽業改革和電商布局方面有大的突破。即使不考慮任何外延式品類擴張，公司目前對應增發攤薄后2015年動態估值僅為35倍，遠遠低于剔除白酒后食品飲料板塊40倍的平均水平，價值仍被大幅低估，我們上調公司年內目標價至29.7元，對應增發攤薄后55倍PE，重申“買入”。

　　公司品類擴張空間大，除了圍繞健康食用油外，從行業和公司層面看還有望參與鹽業改革機會。公司潛在品類擴張的選擇很多，除了圍繞健康食用油相關品種外(葵花籽油和橄欖油新品已進入快速放量階段，菜籽油、亞麻籽油等也都在評估和研究之中)，我們分析認為很多廚房消費的品種如食鹽、調味品都適合公司去拓展，尤其是食鹽——就行業層面來說，鹽改進入深水區，食鹽產銷一體化開啟在即。我們預測三年內實現食鹽自由化經營是大概率事件，制鹽企業有望進入流通環節分享流通毛利，且行業食鹽正處于產品升級當中，行業品種鹽保持較高的增長態勢，如海藻鹽和低鈉鹽兩種品種鹽增速都在45%以上，預測未來滲透率將至50%以上，市場需求在400萬噸，消費總額將達220億元以上，將逐步替代普通食鹽(詳見我們4月15日鹽改深度報告《學習日美經驗，探究鹽改未來，首選新都化工》)；

　　就公司層面來說，西王有一定的品牌和渠道運營優勢，且山東和河北等地區口味較重、食鹽消費量很大，如果未來食鹽自由化經營逐步放開，將是公司一個非常好的品類拓展方向。我們預計隨著增發的完成，公司將進一步加快品類擴張的步伐。

　　公司積極進行電商布局，近期或有突破，O2O和啟動現有經銷商的差異化模式值得期待。公司非常看好和重視電商渠道發展，始終有線上布局的想法(且是定增項目之一)，近來公司一直在積極推進相關布局——去年5月開設天貓旗艦店是公司拓展電商的初步試水，目前也已經和各大電商平臺、各大銀行的積分商城展開合作，今年公司制定了全面的電商發展規劃，近期就將啟動所有相關的電商工作，我們預計公司為了實現電商渠道的快速發展，還將從外部尋求有實力的團隊和專業人才。而且公司的電商渠道運營不只是簡單的線上開店，而是全面打通線上線下的O2O模式，即線上引流，線下進行相關承接，并計劃啟動現有經銷商，還將研究利用電商平臺建立消費數據庫。總之，公司對電商渠道極為重視，將作為未來新渠道的突破口，且差異化的運營模式值得期待，也表明公司互聯網+思維的逐漸形成。

　　預計公司2015-17年EPS為0.61、0.84、1.12元(增發攤薄后0.54元、0.75元、1.00元)，同比增長96%、36%、34%，目標價29.7元，對應增發攤薄后55倍PE，重申“買入”。更多相關信息，還請您繼續關注我們的官方網站，環球糧機網 http://www.jpdesign.cn/