菜粕供需峰值錯配，可能導致后期菜粕期價的大幅補跌。整體看來，菜油的利多題材相對較多，而菜粕基本面相對偏空，建議投資者在國產菜籽收購期內做多1509合約菜系油粕比，同時也可擇機做多菜豆粕1509合約或1601合約價格差。

　　政策轉型陣痛國產菜籽價格大幅回落

　　6月18日，有關部門正式公布了《關于做好2015年油菜籽收購工作的通知》?！锻ㄖ分赋?，由省級政府負責組織各類企業進行油菜籽收購，中央政府給予各菜籽主產省一定的財政補貼，《通知》要充分發揮市場配置資源的決定性作用，同時更好發揮政府宏觀調控作用，實現油菜籽價格主要由市場供求形成。從《通知》內容可以看出，今年油菜籽臨時收儲已化為泡影，國產菜籽購銷市場化已成定局。此外，中央財政將菜籽收儲的權力下放到各主產省，實質是為下一步實行目標價格補貼做準備。

　　由于不再對國產菜油實行收儲，油廠以市場價收購國產菜籽進行加工，壓榨形成的油粕將直接面對沿海油廠的競爭，除了國產菜油由于非轉基因或濃香小榨較進口菜油獲得一 定的溢價外，國產菜粕價格與沿海進口菜粕接軌，國產菜籽價格與進口菜籽價格的價差將會大幅縮小。6月23日，加拿大進口菜籽到港成本僅為3666元/噸，另外，從大豆實行目標價格政策以來的價格表現來看，菜籽價格大幅下跌和內外盤價格接軌應該是大概率事件。鄭商所菜籽1509合約期價6月以來自4500元/噸上方連續下跌，月跌幅達16%，現在維持在3800元/噸一線徘徊，后期可能弱勢跟隨外盤菜籽價格走勢。

　　農戶惜售嚴重供應繼續后移

　　由于今年國產菜籽市場價格較2014年同期大幅回落1000~1400元/噸，面對如此大的價格落差，農戶普遍難以接受，因此農戶惜售成為當前各菜籽主產省的普遍現象。需求方面，由于油廠今年首次面臨市場化收購的局面，普遍心態謹慎，僅少數大型企業進行了小批量收購。預計今年國產菜籽購銷高峰期要延至8月中下旬，屆時農戶開始準備秋播秋種，加之家中小孩上學繳納雜費，資金需求相對較大，國產菜籽供應方可能明顯增加。

　　從國產菜籽最大的主產省湖北省的收購進度來看，當前中糧集團、湖北省糧油集團已分別按1.70元/ 斤、1.80元/斤組織收購。洪湖浪米業公司等企業按1.65元/斤掛牌收購和兌換，已收購油菜籽1萬多噸。截至6月11日，湖北省共收購新油菜籽3萬噸，收購數量遠低于往年同期水平；而國家糧食局公布的2014年夏糧收購數據顯示，截至2014年6月20日，湖北、四川等12個油菜籽主產區各類糧食企業已累計收購新產油菜籽109萬噸。

　　臨儲菜油停拍支撐菜油價格

　　6月24日在安徽糧食批發交易市場及相關聯網市場國家政策性糧食競價銷售交易會公告中未見到菜油拍賣明細。在菜籽收購政策出臺后，為了配合國產新菜籽的收購工作，臨儲菜油拍賣理應停止，再次重啟可能要等到9月油菜籽收購結束之后。今年年初至6月17日，國家臨時存儲菜籽油競價銷售累計成交134080噸。菜油拍賣初期，市場對國產菜油的需求旺盛，導致參拍企業高價搶油，后期隨著拍賣成交數量的增加，供需矛盾緩解，拍賣成交率和成交價格逐漸下降。從6月17日最后一次拍賣的成交情況來看，市場對臨儲菜油的需求依舊較好(如左圖)。后期臨儲菜油拍賣暫停，意味著菜油政策性供應的減少，將有利于國產菜籽收購工作的開展，也減少了政策性拍賣對國產菜油價格的打壓。

　　從進口角度來看，今年菜油進口成本持續低于國內進口菜油銷售價格，當前菜油已成為三大油脂中價格倒掛程度最嚴重的品種。根據6月 23日的最新報價，棕油進口倒掛為-44至-112元/噸，豆油進口倒掛為-97至-351元/噸，而菜油進口倒掛為-426至-462元/噸。加之今年以來，進口菜籽壓榨利潤一直負收益，后期菜籽和菜油進口可能同比減少，國內菜油供應減少，將對菜油價格產生支撐。

　　國產菜粕供需錯配后期價格堪憂

　　今年國產菜籽由于政策轉型導致供應大幅延后，國產菜油和菜粕的供應相應延后，短期內利好菜油和菜粕近月合約期價。但是作為消費淡旺季明顯的品種，菜粕供應延后可能造成后期菜粕集中上市時，市場需求已經進入淡季，并導致菜粕的大量積壓。以菜粕1409合約為例，2014年中儲糧對國產菜粕實行統一定價銷售，由于菜粕定價過高，而銷售期內豆粕價格大幅下跌，菜豆粕價格差過小導致菜粕需求大量被豆粕替代。

　　2014年菜籽收儲結束后，國產菜粕仍有20多萬噸積壓，高庫存結余引發了菜粕1409合約期價在2014年8月大幅補跌。

　　由于農戶惜售，加之當前菜豆粕價格差處于400~600元/噸的歷史低位，今年國產菜粕可能再度出現旺季無貨，淡季積壓的現象。由于國產菜粕的需求旺季在6~9月，而今年菜粕大量供應可能要等到8月下旬至9月，菜粕供需峰值的錯配和2014年類似，后期菜粕庫存積壓嚴重，并引發菜粕1509或1601合約期價的大幅補跌。更多相關信息，還請您繼續關注我們的官方網站，環球糧機網：http://www.jpdesign.cn