1、大豆進口與庫存

　　截至到6月29日，主要港口大豆庫存為533.43萬噸，同比減少25.78%，處歷史均值下方，而目前本月大豆到港量為731.34萬噸，同比增加14.48%，處于歷史高位。本月進口大豆消耗總計728.86萬噸，同比增加20.3%，我國大豆消耗量較往年更大，油廠開機率更高。

　　由于前期的豆油和豆粕現價跟隨內盤下跌，油廠壓榨利潤不斷受到擠壓。截至6月29日，我國油廠平均壓榨利潤為-270.58元/噸，依舊處于虧損狀態，這將影響油廠未來對于進口大豆的采購量。另外，市場對于6月份的大豆到港總量預估區間為820-860萬噸，而實際到港量僅為731.34萬噸，加上我國近期對大宗商品進口融資的限制、美元走強等因素，我們可以預期7、8月的實際到港量依舊會低于市場預期的740萬噸和560萬噸，大豆港口庫存量會繼續維持低位。

　　2、豆油進口與庫存

　　數據顯示，2015年5月份中國進口豆油僅為5219噸，低于4月份的5264噸，同比下降92.93%。2015年1-5月份累計進口豆油60322噸，同比減少83.68%。我國豆油進口量近年連續大幅下降，一方面，主要因為大豆進口量的增加以及國內油廠壓榨率的上升，使得國內豆油庫存不斷增加，削弱了進口豆油的需求，另一方面是由于菜籽油和棕櫚油的進口量增加，抑制了豆油進口。

　　截至到6月29日，我國油廠的開機率為54.5%，一直維持在高位狀態。同時，市場統計的豆油商業庫存為84.24萬噸，自從4月庫存數量觸底開始回升，環比增加了22.53%，但同比減少了31.62%，同時也低于前幾年的庫存量。豆油庫存處于歷史低位，加上進口量劇減，在一定程度上對豆油形成利多。

　　3、油廠壓榨利潤

　　受益于近2周的豆粕期價反彈，豆粕現貨價格受到拉升而上漲，從而在一定程度上提高了油廠的壓榨利潤，但截至6月29日，我國油廠平均壓榨利潤為-270.58元/噸，仍舊處于虧損狀態。進口大豆壓榨利潤近期一直處于盈虧邊緣，而國產大豆壓榨利潤一直虧損嚴重。因此，預期未來油廠會降低開機率，減少豆油庫存，從而對豆油價格起到一定的支撐作用。

　　4、棕櫚油

　　根據馬來西亞棕櫚油局于6月15日發布的供需報告利空，數據顯示五月底馬來西亞棕櫚油庫存比上月增加2.29%至224萬噸，高于此前市場預期。這份數據顯示，五月份馬來西亞毛棕櫚油產量169萬噸，環比6.99%，也高于市場預期。根據下圖可以看出，馬棕油的5月庫存和產量都處于歷史高位，從而形成對豆油價格的打壓。

　　與此同時，馬來西亞政府為了促進棕櫚油出口而實施零關稅出口政策，使得5月棕櫚油出口大幅增加。MPOB公布的數據顯示，5月棕櫚油出口量同比增加37.3%至1，613，566公噸，刷新5月出口歷史高位。馬來西亞政府稱6月毛棕櫚油出口將延續5月的免稅出口政策，這將在一定程度上促進我國棕櫚油的進口量，從而對豆油構成一定壓制。

　　5、厄爾尼諾效應

　　5.1厄爾尼諾對大豆的影響

　　此次厄爾尼諾造成美國大豆產區的大范圍和高強度降水，雖然使得美國部分產區的干旱得以緩解，但過多的降水，甚至形成的雷暴天氣，使美國中西部東部密蘇里州、伊利諾斯州、內布拉斯加等部分地區的大豆受到淹漬。艾奧瓦州東部和伊利諾斯州地區的洪澇災害幾率增大，同時部分地區已經被洪水淹沒，并且在洪水退去后，豆農有可能需要重新播種。除此之外，美國中西部南部地區有棄種的現象，而密蘇里州和堪薩斯州的播種持續延遲，使得美國今年的大豆種植面積有下滑的可能，同時大豆產量和質量也恐不及預期。這些都將對豆油價格形成利多支持。

　　根據美國農業部公布的最新作物種植情況顯示，大豆播種進度、出苗率和優良率繼續落后于去年同期以及歷史平均水平，優良率連續第三周出現下滑。

　　5.2厄爾尼諾對棕櫚油的影響

　　由于厄爾尼諾對環赤道太平洋地區最為顯著，棕櫚油的主產區馬來西亞受影響尤為明顯。厄爾尼諾發生時，棕櫚油產量均有小幅下降或增速明顯，BMD棕櫚油價格上漲。其中97-98年的極強厄爾尼諾期間，馬來西亞棕櫚油同比減產8. 2%，BMD棕櫚油價格上漲近130%。從歷史數據看，棕櫚油價格的上漲，通常與其持續的時間長度以及強度密切相關。而據澳大利亞氣象局6月23日發布的報告顯示，太平洋厄爾尼諾現象進一步增強，目前的相關數據類似于1997/98年度的強厄爾尼諾。美國氣候預測中心(CPI)稱，此次厄爾尼諾很有可能持續到明年，比早先預期時間更長，貫穿2015全年的幾率超過80%。

　　另外，馬來西亞棕櫚油產量在5月進入增產狀態，在9月到次年1月進入減產狀態，而厄爾尼諾影響一般持續9-12個月，在當年的12月至次年4月達到高峰。因此，厄爾尼諾對棕櫚油產量的影響應在下半年才有所體現，同時在長期上對油脂市場的提振作用較大

　　總結

　　綜上所述，時處進口大豆到港旺季，油廠一直處于高開機狀態，導致豆油庫存充足，對豆油價格形成制約，同時，作為豆油的替代品之一，棕櫚油的進口量迅增，不利于豆油的消費需求。而從歷史數據上看，大豆港口庫存和豆油商業庫存均處于歷史均值下方，說明市場仍有一定的消費空間，對豆油價格構成支撐。除此之外，厄爾尼諾天氣炒作愈發明顯，短期內豆油價格有美豆產區的利多因素，長期有馬棕櫚油的提振支持。在這樣多空因素交織的情況下，豆油期價將持續振蕩走勢。若厄爾尼諾天氣能夠對大豆和棕櫚油產生明顯影響，則豆油期價將振蕩走強。更多相關信息，還請您繼續關注我們的官方網站，環球糧機網：http://www.jpdesign.cn