收儲推動現貨趨緊

自2012年國儲收購量再度大幅放開后，國內玉米市場的供需狀況開始深受臨儲政策影響。玉米價格持續維持區間震蕩格局，因收儲政策“做底”，供給過剩格局“設頂”，國內玉米市場的震蕩周期維持至今。

對于玉米臨儲政策，政策觀點大體上維持不變，2015年玉米臨儲政策將繼續維持，但同時亦不排除出現一些調整的可能。不過，總體來講，臨儲政策對于2015年9月之前的舊作玉米影響已經確定。而如果政策出現微調，影響到的也是2015年9月之后上市的新作玉米。因此，中期來看，影響國內玉米市場價格的重要因素仍為臨儲量的大幅攀升引發現貨庫存逐漸趨緊的現實。

臨儲進度遠超預期

對于2014/2015年度的收儲政策，市場最初預計收儲量將較2013年度大幅降低，或在3000萬噸左右波動，然而現實再次讓眾人大跌眼鏡。收儲開始的第三周，國儲玉米收購進度迅速上升至619萬噸高位，之后收儲進程如泄洪之水蓬勃上漲，速度之快遠超市場預期。截至2月10日，國儲玉米收購量已達到5499萬噸，較去年同期增長1750萬噸。若按照去年2月10日至4月30日收儲量2600萬噸的增量計算，今年國儲玉米收購量將超過去年的6919萬噸。但我們暫時對這一天量持保留意見，因今年運輸補貼政策未推出，華北玉米倒流速度將低于去年。同時由于去年的國儲收購導致現貨市場缺貨現象嚴重，今年下游企業備貨較去年積極。因此，我們預計今年玉米國儲收購量保守估計將達6000萬噸以上。

即便如此，國儲收購總量也已遠超市場初始預估。2015年玉米市場的基本面將與2014年頗為相似。從當前至2015/2016年新作上市前，玉米現貨市場可用庫存將逐漸收縮，最后會再度因為現貨可采購量匱乏而導致供應緊張。如此，若加上二、三季度新作種植期干旱、洪澇等天氣炒作，2015年的玉米價格走勢將與去年雷同。

玉米消費整體中性

2015年的玉米消費可能不能達到預期。由于畜禽存欄水平大降使得飼料消費低迷，同時工業加工需求偏穩定。因此，我們認為玉米消費對玉米價格的影響整體偏中性。需要關注的是階段性的需求高峰和玉米現貨可用庫存之間的均衡。

飼料需求方面，存欄下降拉低銷量。雖然當前國內生豬、雞蛋價格仍未擺脫弱勢格局，但存欄下降的根基已定，價格上漲只是時間問題。同時，關聯到飼料上，玉米、豆粕等大宗飼料的消耗量減少為必然。因此，2015年玉米的飼料需求量將繼續表現低迷。若單純按照存欄減少情況來看，飼料消費增量將較難實現同比上升，甚至可能同比下降。

工業消費方面，開工率下降與利潤短期回落，中期季節性回升。從淀粉產量的年度變化來看，整體波動較為平穩。當前仍為產量穩定增長期，2015年的玉米淀粉產量或將繼續保持穩定。

淀粉需求具有明顯的季節性特征。每年一季度玉米淀粉價格疲弱，企業加工利潤也降至年內低點，開工率水平較低。相關統機構計數據顯示，2月6日當周國內玉米淀粉的開工率水平已由12月的高點75%下跌至65%，雖然仍處于較高水平，但隨著后期玉米市場價格的上漲和可用存量的下降，以及玉米淀粉需求的回落，加上春節假期，2月份中旬之后國內玉米淀粉市場的開工率水平將繼續下降，直至二季度之后方有好轉。因此，玉米淀粉的對玉米需求的拉動將于二季度之后季節性走高。

由于今年國儲玉米收購進度大幅走高，后期玉米現貨市場可用庫存將逐步收緊，從而支撐玉米價格上漲。同時季節性規律亦表明9月合約相對強勢，可選作多頭標的。從季節性波動來看，春節前后玉米下游開工率較低。因此，雖然在三季度之前我們對于玉米價格始終維持看多思路，但不排除因利多兌現短期漲幅放緩的可能。預計若玉米價格出現回落，則將在春節前后面臨短期壓力。最后，我們對后期玉米市場仍持樂觀向上預估，因收儲量始終表現為激增狀態，建議投資者投資策略以逢低買入為主。更多相關信息，還請您繼續關注我們的官方網站，環球糧機網：http://www.jpdesign.cn