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經過前期下跌后，近日棕櫚油期價底部走穩。結合油脂基本面判斷，棕櫚油暫不存在出現反轉走勢的可能，尤其是厄爾尼諾這個救命稻草的失效，但也不乏一些階段性反彈機會。未來期價或震蕩回升，上方空間要看東南亞產量情況。
一。厄爾尼諾預期大減
從今年初開始，澳大利亞氣象局等機構就發出厄爾尼諾現象預警。至5月末，美國和澳大利亞氣象局將發生的概率提高到70左右。眾所周知，厄爾尼諾一旦確認發生，將攪動全球氣候出現大范圍異常，中等強度的厄爾尼諾將導致東南亞降雨量大幅下降，從而造成棕櫚油大幅度減產，令全球投資者預期油脂將迎來反轉機會。
但全球氣候向厄爾尼諾整體演進的速度偏慢，大大低于年初的預期，目前來看太平洋海溫并未進入厄爾尼諾狀態，7月海水溫度回到正常水平，況且5-6月份海水異常也就達到1攝氏度，相比之下97/98年那次強厄爾尼諾海水異常卻達到5攝氏度，指望今年達到97/98年的水平并不現實。7月初秘魯政府的表態今年出現厄爾尼諾現象的威脅已經排除，隨著海洋水溫的下降，吸引了魚群的返回。本周澳大利亞氣象局統計的南方濤動指數又回升至-5.2，處在正常區間中，該機構也下調了厄爾尼諾出現的概率至50，且即使發生強度也不會太大，那么之前預期的棕櫚油大幅減產的現象將不復存在，油脂也失去了難得的反轉機會。
二。三季度為棕櫚油高產階段但增幅恐受抑制
根據棕櫚油生產周期特點，三季度將進入全年的高產周期，產量將在9-10月達到一年的峰值。從月度單產統計來看，每年的3月份開始單產顯著回升，今年5月單產提高到0.32噸/公頃，大大高于去年同期的0.27噸/公頃，但6月因天氣及齋月影響，今年單產下降到0.3噸/公頃。根據規律，7-10月份單產將繼續提升，7、8、9三個月歷史單產均值分別達到0.34噸/公頃、0.35噸/公頃和0.376噸/公頃，在10月最高更是可達0.4噸/公頃。
根據棕櫚油產量與降水的相關性分析，降雨量將對當期和半年之后的產量產生較為顯著的影響。適當干旱的天氣對當期產量產生一定利多效益（當然降雨過少也使產量下降，比如今年6月情形），主要因為干旱可提高當期棕櫚果的含油率，而對于半年之后的產量則產生負面影響。相反，降雨過多會影響當期棕櫚果含油率，進而使產量下降，但卻可提高半年之后的棕櫚油產量。今年度3-5月份馬來西亞棕櫚油產量提高速度很快，就跟去年底該國出現過多降雨天氣有關。
本年初，東南亞天氣遭遇了將近10周左右的干旱，旱情給棕櫚油生產帶來困擾，當時馬來西亞部分地區水庫水位已經降到了警報水平，甚至需要供水配給。其中2月份最為嚴重，整個馬來半島的總降雨量不到歷史均值的25.由降水對產量的滯后效應可知，7、8月份東南亞的棕櫚油產量將有所下降。著名油脂分析雜志《油世界》也表示今年1-3月期間的干燥天氣，將給馬來西亞和印尼部分地區的棕櫚樹帶來墑情不足的壓力。今年6月份馬來西亞產量就意外下降至156.98萬噸，從而導致6月底庫存大幅下降。出口方面則達到148.13萬噸，較上月環比增加5.26.
考慮到三季度正是棕櫚油產量的高產階段，因此產量可能會出現月度環比增加，但年度同比下降的現象。另外二季度產量增幅很快，以至于基數較大，三季度產量增幅或受抑制。
三。美豆天氣炒作開始顯現
7、8月份傳統的美豆天氣炒作期。本年度美豆產區的整體天氣狀況較好，前期中北部和中東部主要農作物主產區降水量明顯高于歷年均值，給土壤墑情奠定良好的基礎。但是，歷史經驗表明，此階段天氣的任何不利變化都會成為美豆炒作反彈的理由。終于，在上周末由于頭號大豆產區愛荷華州降雨不及預期，且有天氣模型預計未來五日中西部產區降雨量將繼續下降，引發干旱擔憂。本周一美國農業部作物生長報告也下調美豆優良率兩個百分點至71，使市場擔心大豆收成小于市場在過去兩個月已消化豐收的預期，天氣炒作開始顯現。隨后雖然有降雨預期，但畢竟自始至終的風調雨順極為罕見，未來如果天氣繼續出現問題，美國農業部很可能下調美豆單產，這將給油脂市場帶來階段性反彈機會。
四。國內限制進口融資有助于油脂去庫存
本年度國內嚴查進口融資，且近期監管也沒有放松的跡象，主要的進口融資商受到信用證的掣肘。我國上半年棕櫚油進口量同比出現下降，7-9月我國棕櫚油進口預計也僅為35-40萬噸，較去年同期的45-50萬噸下降，這將有助于我國棕櫚油去庫存化。今年上半年我國棕櫚油庫存整體保持穩定，最高達到120萬噸，較去年上半年峰值的140萬噸下降。當前我國棕櫚油港口庫存在106萬噸左右，較去年同期水平略高，如果未來進口量持續下降，則國內港口庫存也將走低。
五。后市展望
當前棕櫚油期價形成筑底走勢，如果東南亞棕櫚油基本面不再度出現惡化，則期價下行空間將有限，并且存在一些階段性反彈機會。首先是厄爾尼諾現象，若出現弱厄爾尼諾，油脂產量可能受一定影響。其次因受年初干旱影響，三季度棕櫚油產量可能受到影響，最大可能是出現環比增加、同比下降的情況，從而給油脂期價帶來一定反彈機會。另外，本周美豆天氣炒作初現，后期需重點關注天氣狀況，若出現問題，則會給油脂帶來一定的反彈機會。
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棕櫚油利空消化將迎來階段性上漲
來源：環球糧機網發布時間：2015-08-17 10:29:20
